Инфляция, инфляция и еще раз инфляция! Замедление базового CPI до 0,2% м/м в декабре вкупе с умеренно-голубиными комментариями чиновников ФРС, сильной корпоративной отчетностью от банков и шумихой вокруг квантовых исчислений позволило S&P 500 отметиться лучшей динамикой с президентских выборов. Инвесторы как будто сбросили груз с плеч и бросились покупать изрядно подешевевшие акции.

Если в четвертом квартале рост доходности казначейских облигаций воспринимался как побочный продукт сильной экономики, которую Дональд Трамп намеревался разогнать при помощи фискальных стимулов и дерегулирования, то в начале 2025 все изменилось. Ралли ставок долгового рынка приняло угрожающие обороты. Инвесторы всерьез обсуждали их рост по 10-леткам до 5%, что усилило бы переоценку S&P 500. Широкий фондовый индекс и без того выглядит дорогим с точки зрения соотношения цены и ожидаемой прибыли на акцию.

Динамика соотношения P/E по S&P 500

Точки над i должен был расставить отчет об инфляции за декабрь. Инвесторы пропустили мимо ушей разгон потребительских цен до 2,9%, сконцентрировав внимание на замедлении базового CPI до 0,2% м/м и 3,2% г/г. В результате шансы сохранения ставки по федеральным фондам на уровне 4,5% до конца года упали с 26% до 16%. Вероятность более чем одного снижения стоимости заимствований подскочила с 35% до 50%. S&P 500 почувствовал, что тема кровотечения из носа в виде ужесточения денежно-кредитной политики в 2025 снята со стола и отметился бурным ралли.

На самом деле влияние инфляции на инвестиционные портфели велико. Если дезинфляционный тренд CPI и PCE восстановится, ФРС будет снижать ставки, что является хорошей новостью для широкого фондового индекса. Напротив, разгон цен приведет к возобновлению ралли доходности казначейских облигаций, что на старте 2025 утопило S&P 500.

Спасительной соломинкой для американских акций представлялся сезон корпоративной отчетности. По оценкам Bank of America, позитивная статистика от компаний внесла 68%-й вклад в ралли широкого фондового индекса в 2024. Она позволила ему пережить сложные времена во время цикла ужесточения денежно-кредитной политики Федрезерва в 2022-2023.

Джон Уильямс из ФРБ Нью-Йорка, Томас Баркин из ФРБ Ричмонда и Остан Гулсби из ФРБ Чикаго считают, что дезинфляционный тренд в США остается в силе, что предполагает возобновление цикла монетарной экспансии. Рынок ожидает, что снижения ставки по федеральным фондам произойдут в июне и декабре. Если так, у акций появляется прекрасная возможность отыграться.

Технически на дневном графике S&P 500 неспособность «медведей» закрепиться ниже нижней границы треугольника свидетельствует об их слабости. Рост фондового индекса выше справедливой стоимости на 5930 создает основания для покупок. Напротив, падение ниже этого уровня вернет интерес инвесторов к продажам.